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天舟文化公司半年报:移动游戏全产业链布局,助力公司中报业绩高增长

发布时间:2017-08-08    研究机构:海通证券

中报业绩高增长,出版与游戏产业出现分化。2017年上半年公司实现营业收入3.63亿元,同比增长51.75%;实现归属上市公司股东净利润1.10亿元,同比增长52.40%。公司上半年业绩实现高增长,主要来源于公司收购游爱网络100%股权并于2016年8月并表,相关收入成本计入统计范围。公司主营业务中,图书出版发行业务实现营业收入1.29亿元,同比减少11.32%;移动网络游戏业务实现营业收入2.34亿元,同比增长149.03%。传统出版业务面临数字化媒介的挑战,业绩下滑,亟待转型;另一方面,公司通过并购持续加码新兴游戏产业,打造新的盈利增长点。

移动游戏业绩突出,新兴增长点开始发力。报告期内,公司新增两款游戏,其中最新上线的《风云天下重燃》,月均流水在千万元左右,受到市场欢迎,同时自主研运的《忘仙》、《卧虎藏龙》等移动游戏也持续保持较好盈利水平。公司发行能力不断提升,报告期内代理了《灵域破天》、《青云诀》等多款知名游戏。下半年,公司将继续投入IP和产品储备,并计划上线自主研发的《卧虎藏龙贰》、《至尊大主宰》等近十款游戏,其中由阿里游戏独家代理发行的动作武侠3D手游《卧虎藏龙贰》将于8月16日开启不删档测试。业绩增长可期。

收购初见科技,完善手游发行领域的布局。公司拟收购初见科技73%的股权,结合公司已持有初见科技27%的股权,本次交易完成后,初见科技将成为公司全资子公司。初见科技侧重移动游戏发行和运营,旗下运营《乱轰三国志》、《圣剑契约》等多款优质移动游戏;同时,初见科技同上游开发商合作引入优质游戏,同下游游戏运营商合作建立联合运营平台,移动渠道资源丰富。此前,公司分别于2014年和2016年收购神奇时代和游爱网络,在移动游戏研发领域不断深入布局,丰富游戏产品。收购完成后,初见科技与神奇时代和游爱网络形成良性业态圈,将进一步完善公司移动游戏全产业链布局,助力移动游戏业务成长。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元。(若考虑初见科技2017年收购全年并表,则2017-2019年最新股本对应的全面摊薄EPS为0.54元、0.66元和0.79元)。参考游戏行业掌趣科技、奥飞娱乐、世纪华通、冰川网络2017年一致预期PE分别为27倍、31倍、34倍和39倍,我们给予公司2017年32倍PE,目标价为15.04元。维持买入评级。

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