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天舟文化:拟收购初见科技,完善手游全产业链布局

发布时间:2017-07-31    研究机构:海通证券

事件:拟11.78亿元收购初见科技73%股权。公司于7月31日晚发布资产购买预案修订稿,公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式,收购初见科技73%的股权,交易总对价11.78亿元,其中股份支付9.6亿元(按发行价格13.43元/股计算,折合股数为7147.46万股),现金支付2.18亿元。于此同时,公司将募集配套资金2.47亿元的配套资金。公司已持有初见科技27%的股权,本次交易完成后,初见科技将成为公司全资子公司。同时公司公告将以不高于17.20元/股的价格回购公司2-3亿元人民币的股份,以用于员工持股或股权激励计划。

初见科技:优质移动游戏发行运营商。初见科技成立于2014年5月,是国内优秀的移动游戏发行运营商。公司曾独家代理《乱轰三国志》、《三国吧兄弟》、《捉妖记》、《暴走地下城》等多款优质移动游戏,所发行游戏涉及角色扮演类、卡牌类、策略类、竞技类等多种类型,公司近年来不断开发渠道服务商,扩大渠道覆盖面,目前已经和苹果、应用宝、阿里游戏、百度、华为、OPPO、VIVO等一线渠道达成深度合作。2016年,初见科技实现营收1.82亿元,净利润7195.1万元;2017年Q1初见科技实现营业收入7202.22万元,净利润3040.62万元。初见科技承诺其2017-2019年将实现净利润分别不低于1.4亿元、1.7亿元和2.1亿元。

完善发行渠道,实现手游全产业链布局。天舟文化(300148)原主营是图书出版发行业务,2014年,公司收购神奇时代100%的股权,自此开启游戏领域的转型布局。2016年,公司又以16.2亿元收购游爱网络100%股权,继续加码移动游戏业务。本次公司拟11.78亿元收购初见科技,将充分利用其在手游发行端的渠道资源优势,与公司原有子公司神奇时代、游爱网络的优质研发能力实现良好协同和资源优势互补,完善公司在移动游戏的全产业链布局。

盈利预测与未来看点。公司未来看点:

(1)移动游戏领域:着力打造游戏研发、发行和运营全产业链,业务协同推升业绩提升;

(2)传统业务和教育板块:传统业务持续转型升级,通过控股人民今典,实现传统线下教育资源的积累和整合,巩固自身在教育出版领域的优势地位。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元。(若考虑初见科技2017年收购全年并表,则2017-2019年最新股本对应的全面摊薄EPS为0.54元、0.66元和0.79元)。参考游戏行业世纪华通、冰川网络、迅游科技2017年一致预期PE分别为35倍、40倍和103倍,我们给予公司2017年40倍PE,目标价为18.80元。维持买入评级。

风险提示:传统图书主营业务下滑风险,移动游戏布局不及预期风险。

申请时请注明股票名称