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天舟文化2016年年报点评:收购并表业绩高增长,深耕“游戏+教育”值得期待

发布时间:2017-04-18    研究机构:民生证券

一、事件概述。

近期,公司发布2016年年报:全年实现营收7.80亿元,同比增长43.40%;归属于上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长38.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.31亿元,同比增长59.18%;基本每股收益0.44元。

公司预计2017年一季度净利为5800万元-6100万元,同比增长455%-484%。业绩增长主要系合并范围较上年同期增加,移动网游戏业务净利润较上年同期增加。

2016年公司拟以总股本6.50亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增3股;派现0.45元(含税)。

二、分析与判断并表游爱网络、人民今典,主业贡献明显。

2016年,公司移动游戏业务收入3.46亿元,同比增长37.66%,占总收入44.33%,毛利率91.71%;出版业务收入4.34亿元,同比增长48.13%,占总收入55.67%,毛利率37.40%。报告期内,公司游戏板块完成游爱网络的全资并购,合并游爱网络9-12月营业收入,净利润增加0.49亿元;出版发行版块,公司收购人民今典51%股权,并表人民今典6-12月净利润0.28亿元。

游爱网络承诺2016-2018年扣非后净利润不低于1.2亿元、1.5亿元和1.875亿元,人民今典承诺2016-2018年净利润不低于0.89亿元、0.99亿元和1.09亿元。报告期内并表的两家公司,除了大幅提升游戏及出版发行板块业务规模之外,还对未来公司业绩增速形成有效支撑。

游戏产品储备丰富,有望延续高增长。

公司截止2016年底拥有软件著作权109项,包括新增游爱网络软件著作权77项,神奇时代软件著作权1项。子公司神奇时代运营手游《忘仙》2016年贡献收入1.13亿元,占游戏业务总收入32.62%,未来有望持续增厚业绩。2016年并表全资子公司游爱网络旗下现有手游产品《风云天下OL》、《比武招亲》、《蜂鸟五虎将》、《非神勿扰》、《蜀山天下》等。其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000万元;《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》最高月充值流水超过1000万元,公司同时储备有《古剑奇谭》、《哆啦A梦》等热门游戏软件IP,未来有望贡献新盈利增长点。

内生+外延,夯实教育板块基础。

公司2016年2.05亿元收购人民今典51%股权,增厚教育板块业绩的同时整合优质教育资源,扩大公司教育行业影响力。公司新设立教育子公司中南天舟(注册资本500万元,持股比例40%)和天舟大课堂(注册资本500万元,持股比例35%)已经实现盈利。报告期内,公司与衡水中学达成战略合作,有望全方位完善现有教育产业链。

互联网教育方面,公司“O2O教育线上平台”决胜股份与2016年3月挂牌新三板,未来有望对公司的教育业务发展形成协同效应,完善公司互联网教育布局。

同时,公司积极响应国家文化“走出去”战略,与人民出版社合资成立人民天舟,扩大公司国际化影响力。

三、盈利预测与投资建议。

公司2016年以来聚焦教育、泛娱乐、文化三大板块,加速产业转型升级,现已初见成效。我们认为公司“移动游戏+教育”的布局仍处于高速发展期,外延并购的两家公司:游爱网络和人民今典,将在业绩承诺期内对公司业绩增速提供有效支撑。同时公司在移动游戏和教育板块的外延式转型布局有望持续整合行业资源,发挥协同效应。

预计公司17-19年EPS为0.57、0.64和0.73元,当前对应PE为36X、32X、28X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年40~45倍PE,对应未来6个月合理股价为22.80元~25.65元。

申请时请注明股票名称