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天舟文化:单季营收同比大增,游爱网络实现并表

发布时间:2016-10-30    研究机构:中泰证券

事件:天舟文化(300148)发布2016年三季报,其中前三季度营业收入为36445.66万元,同比增长19.96%;归属于上市公司股东的净利润为11485.16万元,同比减少1.32%;归属于上市公司股东的扣非净利润为11378.84万元,同比增长25.56%。

点评:前三季度扣非归母净利同比增幅较大,游爱网络实现并表。公司前三季度业绩预计与去年同期基本持平,非经常性损益对净利润的影响金额约为106.31万元,上年同期为2,576.04万元。公司前三季度扣除非归母净利同比增长25.56%,主要是部分子公司计提的坏账准备较上年同期减少,及自2016年9月1日起,游爱网络纳入天舟文化合并财务报表范围,报告期取得净利润1,199.17万元。我们认为四季度游爱网络将实现全部并表,将进一步增厚公司业绩。

单季营收同比大增,游爱网络净利率超50%。第三季度,公司实现营业收入12,547.46万元,同比增长61.26%,主要是报告期图书业务收入增加,收购游爱网络100%股权,新增合并收入2,315.30万元;实现归属上市公司普通股股东净利润4,258.31万元,同比增长17.41%。游爱网络九月并表数据净利率超50%。

坚定转型步伐,游戏布局再下一城。近些年传统主业不景气,公司坚定转型步伐,积极布局教育资源与服务、移动互联网娱乐、优秀文化的传承与传播三大领域。通过外延并购,公司已成功切入游戏与教育领域,2015年游戏营收占比已接近50%。游爱网络于三季度收购完成,将使公司的游戏研发实力进一步加强,游戏品类进一步丰富,游戏业务占比进一步提高,增厚公司业绩。

定增完成,资金到位后有利于公司开展后续工作。三季度公司完成配套资金募集,资金到位后可以加速游爱网络的项目推进,补充公司流动资金。从公司近几年的布局可以看出公司通过外延并购投资方式进行转型的决心。

“游戏+教育”双轮驱动,发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业,可以与原有产业形成有效对接。游戏方面,游戏市场IP化、精品化成为趋势,公司拥有大量的IP,可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面,公司通过教材教辅积累了一批学生资源,通过互联网教育布局,可以打通线上线下。

第一期员工持股完成,活力有望进一步释放。第一期员工持股计划已于2016年5月顺利完成,通过资产管理计划在二级市场累计买入天舟文化公司股票5,536,001股,占公司总股本1.31%,除权后成交均价对应为14.71元/股。此次员工持股彰显公司对于自身未来发展的看好,员工活力有望进一步释放。

盈利预测及投资建议:我们预测天舟文化2016-2018年预计实现收入分别为8.66亿元、13.39亿元、15.04亿元,同比增长59.0%、54.7%、12.4%;实现归母净利润2.67亿元、4.28亿元、4.9亿元,同比增长51.39%、60.59%、14.37%;其中游戏业务2016-2018年对应收入分别为3.60亿元、6.86亿元、8.01亿元,净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、3.96亿元。公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.42元、0.67元、0.77元,根据当前股价对应PE分别为46.42倍、28.96倍、25.29倍。我们选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司2017年的平均PE水平给予公司估值,教育资产按8.5亿元计算,分别按35倍与20倍予以传统业务和游戏业务进行估值,目标价21.09元。维持增持评级。

风险提示:1)游戏流水不达预期;2)公司转型发展不达预期;3)公司后续整合不达预期;4)市场竞争加剧;5)市场整体风险偏好下行。

申请时请注明股票名称