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天舟文化点评报告:游戏文教双擎驱动下三季报表现稳健

发布时间:2016-10-28    研究机构:东吴证券

投资要点

前三季营收同增20%,扣非净利润同增25%。天舟文化(300148)2016年前三季度实现营收3.64亿元(同比增20%)/归母净利润1.15亿元(同比降1.3%)/扣非净利润1.14亿元(同比增25.6%)。

得益于图书业务收入增加以及游爱网络9月并表,公司第三季度实现营收1.25亿元(同比增61.3%)/归母净利润0.43亿元(同比增17.4%)。

游爱网络9月并表,游戏全产业链版图呼之欲出。公司于2014年底收购/投资神奇时代、KeyrouteGames,吹向进军手游行业的号角。2015年12月,公司参股手游发行商初见科技15%股权;2016年8月,公司完成手游研发商游爱网络100%股权的收购,移动游戏全产业链版图初见雏形。目前游爱网络正在运营的移动网络游戏达15款,在研游戏共计12款,游戏产出不断档。游爱网络已于9月1日并表,报告期内贡献营收2315万元/净利润1199万元,净利率超50%。

文教图书板块在稳步发展中寻求转型。2015年11月公司收购O2O泛教育导购平台决胜网18.89%股权,决胜网已于2016年3月挂牌新三板,目前估值9.85亿元。今年4月,公司与人民出版社设立人民天舟对外专项出版业务,成为全国首批获得对外专项出版权的两家非公有制文化企业之一;6月,收购人民今典51%的股权,完善教育内容分发渠道,与公司原主营业务构成协同效应。此外,公司还获得衡水中学《衡中同卷》出版发行的唯一授权。

维持“买入”评级:考虑到人民今典2016年6月开始并表,游爱网络2016年9月并表。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.44/3.93/4.2亿,摊薄EPS分别为0.38/0.6/0.65元,现价对应2016-2018年50/32/29倍PE。公司业绩主要来自于游戏行业,参考游戏行业2017年47倍PE,给予天舟文化保守40倍估值,目标价24元。维持“买入”评级!风险提示:标的承诺不达预期;行业竞争加剧风险

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