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天舟文化:出版向泛教育行业切换

发布时间:2016-03-29    研究机构:西南证券

事件:日前,我们与天舟文化(300148)的董秘就入股决胜网和一季报的情况做了交流。

两因素拖累第一季公司的业绩增长。根据公司的公告,第一季度公司业绩预减60%-80%,即实现的净利润规模为900万-1800万,而去年同期是4645万元。

导致这样的原因有两个:1、去年同期处置了北洋传媒的股权获得了2396万元的收益;2、今年第一季度没有新款游戏上线,导致游戏的利润下降。随着第二季度公司的其他游戏登陆市场,业绩波动将会被抹平。

决胜网对公司意义重大。目前,公司已经是决胜网第二大股东,和决胜网也已经达成了战略合作协议。决胜网是教育领域的“58同城”,其在专业领域的导购和服务质量目前来看处于绝对的优势地位。我们预计,天舟文化在控股了今典书业以后,预计覆盖人群将接近5000万,这5000万人客户在传统的体系下就是单纯的教材教辅消费者,附加值相对较低。但随着天舟文化和决胜网达成战略合作关系以后,天舟文化将在随后的出版物中加入决胜网的接口,将大量的基础客户导流入决胜网,然后再通过决胜网的精准营销体系将服务和客户进行匹配,深度挖掘客户的价值,为客户提供高附加值服务。此举对于天舟文化而言,有以下几个益处:1、公司作为决胜网的主要股东,此举有利于增加决胜网的客户流量规模,提高决胜网的经营质量,从而有利于股东;2、此举本质性的改变了天舟文化的出版业务,使其向泛教育领域转变,将存量教材教辅客户转变为泛教育领域的客户,根据战略协议,天舟文化所提供给决胜网的流量所创造的价值,天舟文化将分享其中很大一块比例。

未来看点。1、随后公司和决胜网的合作将极大的刺激公司存量客户的价值,由决胜网平台,公司将获得大量的收益,同时公司将由传统出版企业向教育集团转型;2、今年公司并表三个游戏公司,从制作、到发行的产业链全部补全,协同效应明显;3、公司今年因为并购资产,业绩大幅度提高,且对于游戏产业,一级和二级市场的估值差异绝大,并表以后,估值有切换的需要。

盈利预测。预计公司2016年的净利润为约3.2亿(神奇时代1.65亿、派娱科技0.2亿、游爱网络0.6亿、教材教辅业务0.7亿),对应的EPS为0.76元,对应的PE为25倍,无论对于游戏还是教育领域,该估值均有较强的竞争优势,故维持对天舟文化的“买入”投资评级。

风险提示:资产收购进度或不达预期、传统行业或加速下滑。

申请时请注明股票名称