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天舟文化:外延式发展加速,双轮驱动助力转型

发布时间:2016-03-07    研究机构:华鑫证券

2015年1-12月,公司实现营业收入5.4亿元,同比上升5.5%;实现营业利润2.1亿元,同比上升52.3%;实现归属于母公司的净利润1.8亿元,同比上升49.0%;基本每股收益0.42元。拟向全体股东每10股转增2股并派发现金红利0.40元(含税)。

手游业绩出色,带动公司盈利水平提升:2015年,神奇时代为公司提供手游收入2.51亿元,同比增幅达60.29%,占主营业务收入的46.15%,值得注意的是手游业务的毛利率达到90.46%,手游业务的高毛利率水平也增厚了公司的盈利能力,盈利增速明显快于收入增速。随着手游业务的快速发展,公司盈利能力有望得到进一步提升。

外延式发展加速,丰富自身产业结构:2015年公司扩张速度明显加快,游戏方面,参股初见科技、银河数娱、拟控股游爱网络及派娱科技,在快速扩张的同时,实现了自身手游全产业链布局。在传统主营业务方面,公司参股国内稀缺O2O 教育线上平台决胜网、拟控股人民今典,将实现线上线下相结合,推动传统业务的转型升级,大大增强了公司的竞争实力,2016年多项并购将完成,公司的发展潜力将得到进一步提升。

双轮驱动初现端倪,打造文化产业集团:公司通过快速的外延式扩展,“教育+娱乐”双轮驱动的模式已显露无疑。《忘仙》与《卧虎藏龙》的良好收益,无疑会刺激公司在手游方面投入更大的精力,从目前的情况来看,公司已初步完成手游全产业链的布局,未来有望打造综合娱乐平台。传统教辅出版方面,乘“互联网+”东风,连接线上线下,整合资源做大做强。未来,通过寻找优质IP,公司或将在娱乐及传统出版主业协同发展,公司快速成长可期。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.64元、1.11元和1.64元,按照其2016年3月4日收盘价18.99元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为29.7倍、17.1倍和11.6倍,具有一定的估值优势,考虑到公司未来的发展前景,给予“推荐”评级。

风险提示:(1)外延式发展不及预期;(2)手游业务发展不及预期。

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